金观局来源：新华文艺风赏社作者:张璇张馨文

有一个境外的牌照总是好的，央企前述非银行业分析师说道。盘古智库高级研究员余文艺风赏丰慧认为，新担头部券商与中小券商在海外业务时应采取不同的策略。

中信证券2025年中报显示，当更其在马来西亚成功发行场内窝轮，成为当地首家中资背景发行人。反观中小券商，好服其国际化进程往往面临较高的时间与准入门槛。金观局以202文艺风赏5年港股IPO市场为例。

此外，央企2024年高盛、央企摩根士丹利海外业务收入分别为1370亿元、1066亿元，中信证券、中金公司分别为109亿元和53亿元，从海外业务收入的绝对金额来看，我国券商海外收入体量较国际投行仍有较大提升空间。中国证券业协会在《证券公司国际化发展实践报告及典型案例汇编（2025）》（下称《实践报告》）中指出，新担近年来，新担中资证券公司加快国际化布局，境外资产规模稳步扩大，国际业务对母公司利润的贡献度提升，目前形成了头部机构依托全牌照优势与规模效应领跑，中小机构通过差异化策略实现突破和发展的发展格局。

而兴业证券、当更国金证券等中小券商的香港子公司，去年IPO募资份额占比均不足1%。

近年来券商布局海外热情高涨，好服但行业马太效应愈发凸显。截至2月11日，金观局年内已有4家券商披露了布局海外业务的最新进度。

01776.HK）选择通过发行境外零息可转债的方式，央企支持公司境外业务发展。虽然行业整体加速走出去，新担但是券商自身实力与出海业务的规模、布局速度等明显成正比。

当中信证券、当更中金公司等头部玩家已在香港IPO市场占据主导地位时，许多中小券商仍面临着从0到1的突围考验。二是资本壁垒，好服头部券商依托海外业务的持续盈利，形成了内源性资本补充的良性循环，资本实力不断巩固。